Le grand débat se poursuit entre les marcheurs aléatoires et les marcheurs non aléatoires. Deux livres concurrents représentent le mieux ces théories. Initialement écrit par Burton Malkiel en 1973, A Random Walk Down Wall Street est devenu un classique de la littérature sur l'investissement. Malkiel, économiste à Princeton, soutient que les mouvements de prix sont largement aléatoires et que les investisseurs ne peuvent pas surperformer les principaux indices.
Marche aléatoire vs marche non aléatoire
Écrit par Andrew W. Lo et A. Craig MacKinlay en 2001, le titre approprié A Non-Random Walk Down Wall Street fournit le contre-argument. Lo, professeur de finance au MIT et MacKinlay, professeur de finance à Wharton, soutiennent que les mouvements de prix ne sont pas si aléatoires et qu'il existe des éléments prévisibles. Que la bataille commence!
Théorie de la marche aléatoire
Avec le «Random Walk», Malkiel affirme que les mouvements de prix des actions sont imprévisibles. En raison de cette marche aléatoire, les investisseurs ne peuvent pas systématiquement surperformer le marché dans son ensemble. Appliquer une analyse fondamentale ou une analyse technique au temps de marché est une perte de temps qui conduira simplement à de mauvaises performances. Les investisseurs feraient mieux d'acheter et de détenir un fonds indiciel.
Malkiel propose deux théories d'investissement populaires qui correspondent à l'analyse fondamentale et à l'analyse technique. Fondamentalement, la Firm Foundation Theory soutient que les actions ont une valeur intrinsèque qui peut être déterminée en actualisant les flux de trésorerie (bénéfices) futurs. Les investisseurs peuvent également utiliser des techniques d'évaluation pour déterminer la valeur réelle d'un titre ou d'un marché. Les investisseurs décident quand acheter ou vendre en fonction de ces évaluations.
Techniquement, la «théorie du château dans l'air» suppose que le succès d'un investissement dépend de la finance comportementale. Les investisseurs doivent déterminer l'humeur du marché: haussier ou baissier. Les notes ne sont pas importantes car un titre ne vaut que ce que quelqu'un est prêt à payer pour cela.
La théorie de la marche aléatoire est d'accord avec l'hypothèse d'efficacité semi-forte dans son affirmation selon laquelle il est impossible de surperformer systématiquement le marché. Cette théorie soutient que les cours des actions sont efficaces car ils reflètent toutes les informations connues (bénéfices, attentes, dividendes). Les prix s'adaptent rapidement aux nouvelles informations et il est pratiquement impossible d'agir sur ces informations. De plus, le prix ne bouge qu'avec l'arrivée de nouvelles informations et ces informations sont aléatoires et imprévisibles.
En bref, Malkiel attribue tout succès de performance supérieure à la chance. Si suffisamment de gens essaient, certains sont susceptibles de surpasser le marché, mais la plupart risquent de sous-performer.
Théorie de la marche non aléatoire
Une visite non aléatoire à Wall Street est une collection d'essais qui fournissent des preuves empiriques que des informations précieuses peuvent être glanées à partir des cours des actions. Lo et MacKinlay ont utilisé des ordinateurs puissants et une analyse économétrique avancée pour tester le caractère aléatoire des cours des actions. Bien que ce livre soit une excellente lecture, les résultats devraient intéresser les analystes techniques et les cartographes. En résumé, ce livre documente la présence de composants prévisibles dans les cours des actions.
Juste avant ce livre, Andrew Lo a écrit un article pour le Journal of Finance en 2000: Fundamentals of Technical Analysis: Computational Algorithms, Statistical Inference, and Empirical Implementation. Harry Mamaysky et Jiang Wang ont également contribué. Les premiers commentaires du journal disent tout:
«L'analyse technique, également connue sous le nom de graphiques, fait partie de la pratique financière depuis de nombreuses décennies, mais cette discipline n'a pas reçu le même niveau d'examen et d'acceptation académique que les approches plus traditionnelles comme l'analyse fondamentale. L'un des principaux obstacles est la nature hautement subjective de l'analyse technique. La présence de formes géométriques sur les graphiques de prix historiques est souvent aux yeux du spectateur. Dans cet article, nous proposons une approche systématique et automatique de la reconnaissance de formes techniques utilisant une régression par noyau non paramétrique et appliquons cette méthode à un grand nombre de stocks d'EE. USA De 1962 à 1996 pour évaluer l'efficacité de l'analyse technique. En comparant la distribution empirique inconditionnelle des rendements boursiers quotidiens à la distribution conditionnelle conditionnée par des indicateurs techniques spécifiques, tels que la tête et les épaules ou le double fond, nous avons constaté que sur la période d'échantillonnage de 31 ans, plusieurs indicateurs techniques fournissent des informations supplémentaires et peuvent être valeur pratique.